El Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) subió su tasa de interés de referencia en 25 puntos básicos, de 4,25% a 4,50%. Es el primer aumento desde enero de 2023.
Según el ente emisor, la decisión busca que la inflación regrese al rango meta, de entre 1% y 3%. La sustentó en fuertes choques de oferta, expectativas de inflación por encima de ese rango y un alto dinamismo de la demanda interna.
En su Programa Monetario de noviembre, el BCRP informó que la inflación interanual subió de 4,5% en setiembre a 5,3% en octubre, sobre todo por el alza de los precios de alimentos y energía. Las expectativas de inflación a doce meses se mantuvieron en 3,1%, ligeramente por encima del rango meta.
La inflación interanual sin alimentos y energía pasó de 4,5% a 4,6%. Si además se excluye el transporte, se ubicó en 2%, en el centro del rango meta, aunque algo por encima de lo registrado en los últimos meses.
El banco central proyectó que la inflación total y la que excluye alimentos y energía volverán al rango meta y se ubicarán alrededor de 2% en su horizonte de proyección, a medida que se disipen los choques de oferta. Sin embargo, advirtió que el fenómeno de El Niño y las tensiones geopolíticas en Medio Oriente podrían tener efectos más persistentes, algunos de los cuales ya se materializaron.
El BCRP también señaló que la mayoría de indicadores adelantados de actividad a octubre mantuvieron un buen desempeño. Los indicadores de expectativas de su encuesta bajaron, pero siguieron en el tramo optimista.
La entidad precisó que la medida no implica necesariamente el inicio de un ciclo de alzas sucesivas. Indicó que evaluará la inflación subyacente, las expectativas, la actividad económica y la duración de los choques de oferta para definir si se requieren cambios adicionales.
Hugo Perea, economista jefe de BBVA Research para Perú, consideró necesario un ajuste preventivo. Admitió que una subida puede desacelerar la economía, pero destacó que la actividad se mantiene dinámica. Explicó que buena parte de la inflación responde a choques de oferta, principalmente el encarecimiento de los combustibles y su traslado al transporte, aunque advirtió que su persistencia podría afectar las expectativas y llevar a las empresas a trasladar sus mayores costos al consumidor.
Marco Ortiz, profesor asociado del Departamento de Economía de la Universidad del Pacífico, sostuvo que el alza de la energía afecta los costos de producción de casi toda la economía. Advirtió que, si la población empieza a esperar más inflación, recuperar el control de esas expectativas sería más costoso.
En un hilo publicado en X, Ortiz planteó que una caída del PBI no descarta la necesidad de subir la tasa: si un choque reduce la capacidad de producción más que la demanda, las presiones sobre los precios pueden persistir incluso con menor actividad. Reconoció que una tasa más alta puede frenar la economía, aunque estimó que el efecto de una subida moderada sobre el crecimiento sería pequeño. Precisó que la política monetaria puede moderar o estimular temporalmente la actividad, pero no generar crecimiento de largo plazo.
Perea no descartó nuevos ajustes en los próximos meses. Señaló que el escenario del BBVA prevé una mayor inflación durante el primer trimestre de 2027 y que, aun con la tasa en 4,50%, considera que la política monetaria sigue siendo acomodaticia. Anticipó presiones adicionales por el traslado del mayor costo de los combustibles a los precios finales y por el impacto de El Niño en los alimentos, y estimó que la inflación debería normalizarse desde el segundo trimestre de 2027, conforme se disipe el fenómeno climático.
Sobre los créditos, Perea explicó que la tasa de referencia influye principalmente en las tasas de corto plazo y de bajo riesgo, como las de préstamos corporativos a 90 días. En cambio, las tasas hipotecarias toman como referencia las de los bonos soberanos, por lo que el alza no implica necesariamente que esos préstamos se encarezcan. Añadió que el impacto de los 25 puntos básicos podría no ser completo, porque el mercado ya anticipaba la subida, y que el efecto sobre el consumo y la inversión sería pequeño, aunque podría ser mayor si el BCRP acumulara aumentos importantes durante varios meses.
Respecto al dólar, Perea indicó que una tasa peruana más alta puede generar cierta tendencia a la baja del tipo de cambio. Sin embargo, consideró que el diferencial con Estados Unidos es secundario para la política monetaria, ya que el BCRP cuenta con otros instrumentos para intervenir en el mercado cambiario.
Los especialistas coincidieron en que subir la tasa y aumentar el gasto público para atender a los afectados por El Niño pueden ser medidas compatibles. Perea señaló que la ayuda debe llegar a quienes más la necesitan, mientras que Ortiz propuso destinar recursos a la reconstrucción, bonos para trabajadores afectados y garantías ante dificultades para pagar créditos.
El exministro de Economía Waldo Mendoza sostuvo en un hilo en X que una subida de tasas puede moderar el gasto privado y compensar el mayor gasto público en reconstrucción. Explicó que, si ambas medidas se calibran adecuadamente, cambiaría la composición de la demanda sin elevar su nivel total ni sumar presiones inflacionarias por esa vía.
La inflación se ha alejado del límite superior del rango meta. Las expectativas de inflación están algo por encima del 3%. La demanda interna está bastante robusta. Todo este panorama configura un escenario en el que la posición de la política monetaria hoy nos parece que no está reflejando las condiciones del ciclo económico. Debería ir un poquito arriba para contener eventuales presiones inflacionarias
Hugo Perea, economista jefe de BBVA Research para Perú
Como la demanda está tan buena, si subo un poco mis precios, no voy a perder mi participación de mercado
Hugo Perea, economista jefe de BBVA Research para Perú
Estamos poniendo en la balanza subir la tasa ahora versus subirla más después, más veces después
Marco Ortiz, profesor de la Universidad del Pacífico
Encarece el crédito, enfría en algo el consumo y la inversión, y el empleo se recupera un poco más lento
Marco Ortiz, profesor de la Universidad del Pacífico
Es difícil saber anticipar hoy en qué momento el BCR subirá tasas y en qué magnitud. Porque eso va a depender de la información que vaya apareciendo
Hugo Perea, economista jefe de BBVA Research para Perú
Las tasas de corto plazo reaccionan relativamente rápido. Y hay que decir también que no necesariamente va a haber un impacto completo de estos 25 puntos básicos, porque ya el mercado venía anticipando una posible subida de tasa
Hugo Perea, economista jefe de BBVA Research para Perú
Hoy estamos recién empezando a ver un pequeño incremento que no debería tener tanto impacto
Hugo Perea, economista jefe de BBVA Research para Perú
No subordina las decisiones de política monetaria a lo que ocurra en Estados Unidos
Hugo Perea, economista jefe de BBVA Research para Perú
